9 minit bacaan
Minggu 31, 2021
Oleh kerana pasaran Bitcoin meningkat lebih dari $42k, kami menganalisis tingkah laku perbelanjaan dan pengumpulan entiti on-chain.
Pasaran Bitcoin telah meningkat dengan kuat minggu ini, menambah kenaikan dari short squeeze yang bermula pada pagi Isnin. Pasaran dibuka pada paras terendah mingguan $35,326 dan mencapai paras tertinggi harian $42,388. Ini memberikan beberapa sambutan kepada price action positif selepas berbulan-bulan proses memperkukuhkan harga Bitcoin, dan banyak retest pada paras harga $29k.
Dalam edisi ini, kami menilai bagaimana pasaran telah bertindak balas terhadap set candle hijau yang kuat ini untuk beberapa ketika. Kami menganalisis kebesaran pengambilan untung, dan bagaimana pengumpulan dan tingkah laku perbelanjaan ditunjukkan melalui on-chain.
Disbelief atau Bear Relief Rally?
Selepas jangka masa panjang sentimen yang sangat negatif, dan penurunan price action yang kekal berterusan, Bitcoin telah didagangkan dengan tinggi minggu ini. Soalan utama ialah adakah ini disbelief rally (di mana semua orang meragui trend bull baru ini), atau sekadar Bearish Relief Rally dalam trend menurun jangka masa yang lebih besar.
Untuk memulakan penilaian, kami melihat untung rugi yang direalisasikan on-chain. Kita dapat melihat bahawa setelah sekian lama kerugian meningkat direalisasikan pada bulan Mei hingga Julai (merah jambu), keuntungan lebih $2B direalisasikan dalam on-chain minggu ini (7-day median). Ini menunjukkan terdapat sebahagian pasaran yang membelanjakan coin mereka yang menguntungkan, berpotensi mengambil liquidity keluar.
Metrik aSOPR memberikan gambaran keuntungan/kerugian yang direalisasikan oleh pasaran agregat, mengabaikan coin yang lebih muda dari 1 jam. Kita dapat melihat bahawa secara bersih, sebahagian besar perbelanjaan on-chain telah mengalami kerugian sejak sell-off pada bulan Mei. Setiap kali berlaku kenaikan harga, pedagang menghabiskan coin mereka, menjadikan nilai aSOPR 1.0 bertindak sebagai rintangan.
Minggu ini aSOPR telah meningkat dengan ketara kerana keuntungan direalisasikan on-chain. Pemerhatian utama untuk memerhatikan dari sini adalah:
- aSOPR diset semula ke 1 dan kemudian melambung lebih tinggi: Ini menunjukkan pasaran telah berhenti merealisasikan keuntungan (holding conviction remains) dan menyerap tekanan jual (Disbelief).
- aSOPR jatuh di bawah 1 dan kekal di sana: Ini menunjukkan bahawa pasaran kembali menyedari kerugian dan tidak dapat menyerap tekanan sell-side (Bearish Relief).
Kami telah membuktikan bahawa sesetengah volume coin yang menguntungkan dibelanjakan secara on-chain. Kita boleh lihat untuk menilai dari mana kumpulan (cohort) pemegang coin ini berasal. Sekiranya kita menilai coin lama (> 1y) dalam Spent Output Age Bands, kita dapat melihat bahawa terdapat empat fasa yang berbeza dari kitaran pasaran ini:
- Bull Market Distribution pada akhir tahun 2020 hingga Q1 2021 kerana coin yang lebih lama dibelanjakan dengan kadar pecutan.
- Top Formation dengan pengedaran yang perlahan dari Februari hingga Mei 2021.
- Capitulation and Risk-off pada bulan Mei dan Jun ketika pasaran bertindak balas terhadap FUD yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan sell-off 50% kepada $29k.
- Disbelief or Bearish relief pada akhir bulan Julai ketika pasaran diperdagangkan kepada $29k dan kemudian meningkat sehingga $42k minggu ini.
Dalam senario bullish yang ideal, coin yang lebih lama akan kekal tidak aktif, perbelanjaan akan tetap rendah atau menurun, dan keyakinan untuk bertahan tetap kuat. Sekiranya coin yang lebih lama mula dibelanjakan, tetapi harga terus meningkat, ini menunjukkan bullish disbelief rally mungkin akan berlaku, dan pasaran menyerap bekalan yang dibelanjakan.
Sebaliknya, kenaikan tajam dalam perbelanjaan coin yang lebih tua, terutama di samping harga yang menjadi lemah, mungkin mulai cenderung mendekati semula penyambungan trend bearish. Ini akan mencadangkan bahawa pasaran sedang bergelut untuk menyerap bekalan yang telah dibelanjakan.
Carta Langsung Spent Output Age Bands
Gelombang Realised Cap HODL, yang ditapis untuk coin muda (<1 minggu) menyediakan kita sisi lain dari persamaan ini. Tingkah laku khas pasaran bull adalah coin yang lebih tua dibelanjakan untuk mengambil keuntungan, pelabur baru membelinya, dan ‘bekalan coin muda’ meningkat. Akhirnya, pasaran tidak dapat menyerap lebih banyak bekalan dan beralih ke pasar bear. Ketika spekulator pergi dan smart money berkumpul, populasi coin muda menurun apabila semakin banyak beralih ke cold storage.
Akhirnya, bekalan coin muda runtuh setelah peristiwa kapitulasi, dan pengumpulan besar berlaku. Selalunya, ketika pasaran bergerak keluar dari dasar kapitulasi ini, atau memulai pasaran bull, dengan siri Disbelief/Relief rallies (ungu). Coin yang lebih lama dibelanjakan ke dalam rally untuk mendapatkan liquidity keluar, meningkatkan semula bekalan coin muda.
Minggu ini, kita telah melihat lonjakan dari coin yang lebih muda ini daripada apa yang menyerupai bahagian bawah capitulation. Dalam senario bullish, ini akan mereda (HODLing dominates) dan/atau harga terus meningkat walaupun begitu (disbelief, menyerap sell-side). Dalam senario yang lebih bearish, ini memulakan trend menaik ‘bekalan coin muda baru’ yang menunjukkan keyakinan yang lemah untuk memegang aset dengan old hands, dan meningkatkan bekalan liquid.
Carta Langsung gelombang Realised Cap HODL
Akhir sekali di bahagian perbelanjaan, kami meninjau semula pelombong yang tergolong dalam dua kumpulan:
- Offline Miners yang terjejas oleh penghijrahan ke luar China dan menanggung kos yang besar.
- Online Miners yang beroperasi dengan keuntungan tinggi kerana kira-kira separuh persaingan menjadi offline.
Volume pemindahan bersih dari pelombong ke exchange turun ke bawah kurang dari 100 BTC/hari pada pertengahan hingga akhir bulan Julai. Namun minggu ini, kami telah melihat kenaikan hingga sekitar 300 BTC/hari, yang merupakan kenaikan 3x dari terendah bulan Julai. Perlu diingat bahawa perkara ini masih berlaku dengan tingkah laku khas sepanjang tahun 2020 dan 2021. Ini mencerminkan daya tahan pasaran perlombongan Bitcoin di mana separuh daripada pelombong dapat menambah sell-pressure di luar keperluan, sementara separuh lagi dapat berkumpul dua kali kadar.
Kejatuhan Bekalan Exchanges
Setakat ini kami telah melihat tingkah laku perbelanjaan sebagai tindak balas terhadap price action positif. Sekarang kami akan membina tesis mengenai aliran bekalan keluar daripada exchanges, dan ke wallet on-chain.
Kedudukan bersih exchange menukar peta metrik menunjukkan kadar bulanan coin yang mengalir masuk (hijau) atau keluar (merah) daripada semua exchange. Minggu ini kami melihat volume coin yang sangat besar mengalir keluar dari exchange, setanding dengan puncak aliran keluar yang dilihat pada bulan November 2020. Kadar mencecah lebih dari 100k BTC sebulan dalam aliran keluar minggu ini.
Carta Langsung Exchange Net Position Change
Dari segi baki agregat yang masih ada di exchange, pegangan kini kembali ke paras terendah 2021 dari 13.2% circulating supply. Ini menunjukkan hampir sepenuhnya retracement dari volum aliran masuk yang ketara yang telah diperhatikan semasa sell-off Mei.
Baca juga: Bagaimana Membuat Analisa Bitcoin Melalui On-Chain – Minggu 30, 2021
Carta Langsung Exchange Balance
Satu lagi dinamik yang menarik minggu ini ialah pergaulan antara coin yang diadakan di Coinbase dan Binance, dua exchange terbesar dengan keseimbangan. Coinbase menyaksikan aliran keluar yang ketara sepanjang sebahagian besar tahun 2021, sementara Binance adalah penerima terbesar.
Trend untuk Binance nampaknya terhenti dan mula bertentangan, dengan jumlah aliran keluar sekitar 37.5k BTC pada minggu ini. Baki Coinbase mendatar pada bulan Jun, menyaksikan deposit besar sekitar 30k BTC pada pertengahan Julai, dan minggu ini aliran keluar sebanyak 31k BTC. Ini sebahagian besarnya telah melepaskan semua aliran masuk sejak pertengahan Mei. Secara keseluruhan, ini mungkin merupakan permulaan era aliran keluar bersih exchange yang lain dan menjadi trend untuk diperhatikan.
Sentimen Makro
Untuk memberi gambaran umum makro mengenai dinamik bekalan on-chain, kita boleh melihat metrik Liveliness dalam kedua-dua bentuk standard dan entity-adjusted. Liveliness mempunyai sifat berikut:
- Uptrends apabila lebih banyak coin-days musnah daripada dicipta (perbelanjaan coin lama)
- Downtrends ketika pengumpulan dan dormansi mendominasi (HODLing)
- Entity Adjustment membetulkan untuk transaksi dalaman, perbelanjaan sendiri atau bukan ekonomi
Kita dapat melihat dalam carta di bawah ini bahawa pasaran telah kembali ke pengumpulan makro hampir serta merta setelah sell-off Mei. Baru-baru ini, metrik standard liveliness melonjak jauh lebih tinggi, menunjukkan bahawa potensi volume besar coin lama telah dibelanjakan. Walau bagaimanapun, versi entity adjusted tidak melihat peristiwa yang sama, yang menunjukkan bahawa coin ini diklasifikasikan sebagai ‘dalaman’ dan kemungkinan akan melakukan rombakan exchange cold wallet.
Oleh yang demikian, nampaknya HODLing dan pengumpulan adalah trend yang paling dominan di pasaran on-chain.
Gelombang Realisasi Cap HODL menceritakan kisah serupa dengan uptrend yang khas dalam pematangan coin untuk coin yang berusia lebih dari 3 bulan. Ini mempunyai ciri khas yang serupa dengan pengumpulan setelah blow-off top, walaupun tahun 2021 berasal dari pangkalan HODLed yang lebih tinggi (~25%) daripada tahun 2018 (~ 15%). Puncak band yang progresif akan memberikan petunjuk tentang volume coin yang semakin matang (puncak yang lebih tinggi lebih bullish, dan sebaliknya).
Perlu diingat bahawa sementara pengumpulan dan pematangan coin adalah bullish, seperti yang terlihat di pasaran 2018-20, dorongan kenaikan skala penuh memerlukan sedikit masa untuk berkembang.
Kita juga dapat melihat pegangan entiti on-chain, yang ditakrifkan sebagai kelompok alamat dengan pemilik yang sama. Salah satu pengumpul paling agresif sejak Mei adalah kumpulan Shrimp to Crab memegang <10 BTC. Pemegang kecil ini kini memiliki harga tertinggi 13.8% dari jumlah keseluruhan bekalan coin (coin supply) dengan trend pengumpulan jelas meningkat dari bulan Mei dan seterusnya. Yang menjadi perhatian adalah kumpulan 1 hingga 10 BTC (hijau muda bawah) yang diedarkan sejak Jan dan telah kembali ke pengumpulan.
Sebagai nota penutup, terdapat aktiviti yang rendah secara historis on-chain. Jumlah transaksi entity adjusted semasa kekal turun 38% dari puncak yang ditetapkan pada bulan Februari, pada masa ini mencatat 200k transaksi setiap hari. Walaupun aktiviti on-chain sering kali mengikuti price action positif, tahap semasa bersamaan dengan tahap kapitulasi bawah 2018-19.
Carta Langsung EA Transcation Count
Oleh itu, volume transaksi meningkat lebih tinggi, naik 94% dari paras terendah $4.7B/hari, menjadi sekitar $9.1B/hari minggu ini. Ini menunjukkan bahawa permintaan untuk ruang blok on-chain kemungkinan didominasi oleh saiz transaksi yang lebih kecil tetapi lebih besar pada masa ini dan merupakan kombinasi petunjuk yang menarik serta perlu diperhatikan.
Carta Langsung EA Transaction Volume
Sumber daripada glassnodeinsights, coinmarketcap dan mycryptoversity
